元宝枫资本 美伊战争，“石油美元黄昏”
美以伊战争搅动全球，霸权半个世纪的“石油美元”体系迎来最严峻考验。美国对海湾国家的安全承诺沦为空谈，霍尔木兹海峡通航受阻更让这一体系失稳。
如今中东85%原油销往亚洲，石油贸易去美元加速。
全球重启核电、发力新能源，石油地位下滑，再叠加美元信用裂痕扩大，“石油美元”体系的三大支柱均遭重创，正走向衰落。
美以伊爆发战争，美元再次成为焦点。作为原油的主要定价和交易货币，美元似乎比黄金更具有避险属性。
然而，美元指数在本轮战争爆发后前两周快速上涨到100点后，便失去继续上涨的动力，目前依然处于2022年4月以来的低位区间。
美元指数近5年的走势
这时，市场开始怀疑，这场战争不但不能挽救美元霸权，反而预示着美元霸权走向“黄昏”。
在20世纪70年代中东危机中产生的“石油美元”体系，可能在这场中东危机中终结？
安全承诺沦为空谈：没有稳定的中东
就没有稳定的“石油美元”
要读懂“石油美元”，必须回溯到1974年那个改变世界货币格局的协议。
当年，美国与沙特达成一项“不可动摇的”协议：美国为海湾产油国提供军事保护。作为交换，沙特承诺石油贸易以美元作为唯一计价与结算工具，同时将巨额石油美元盈余用于购买美国国债，支撑起美元/美债的信用。
此后数十年，海湾合作委员会其他成员国纷纷效仿，“石油美元”闭环由此建立。这一体系的核心逻辑是：安全换定价权。
然而，在此次冲突中，这一契约的脆弱性暴露无遗。
据新华社，美国和以色列空袭伊朗境内全球最大的天然气田——南帕尔斯气田后，伊朗随即袭击了位于卡塔尔拉斯拉凡的全球最大液化天然气生产设施，并对沙特、科威特和阿联酋的关键能源基础设施发动攻击。卡塔尔方面称，伊朗袭击导致卡塔尔17%的液化天然气出口产能受到影响，估计将造成约200亿美元年度收入损失。
当美国许下的安全承诺彻底沦为空谈，“石油美元”的根基便开始动摇。前高盛经济学家、英国财政部前大臣吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）撰文称：“这场冲突已经证明，投靠美国、缔结同盟，再也无法换取实打实的国家安全保障。”
而且，现在美国已骑虎难下。西部证券分析师在《美伊冲突：“石油美元”黄昏》一文中称，如果美国单方面宣布脱战，美国对海湾国家提供的军事保护即被证伪。
纽约州立大学布法罗分校政治学系助理教授科林·安德森（Collin Anderson）在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时强调：想要稳定“石油美元”体系，必须先让霍尔木兹海峡恢复稳定与安全。另外，波斯湾深处的哈尔克岛是伊朗主要远洋石油处理设施，其状况同样至关重要。不先解决这两点，任何方案都无法稳定这一体系。
他警告称，“石油美元”体系自建立以来，从未遭遇过如此密集、持续的连环危机。眼下的通航中断看似是短期事件，却极有可能演变为长期阻断；当前伊朗冲突看不到缓和迹象，霍尔木兹海峡也无短期内恢复常态化通航的可能，局势正朝着长期封锁的方向持续恶化。
据央视新闻，伊朗方面3月25日称，非交战国家的船只可以安全通过霍尔木兹海峡，但海峡目前仍对美国和以色列关闭。
海事数据公司克普勒（Kpler）贸易风险分析师安娜・苏巴西奇（Ana Subasic）表示：“我们尚未看到通航规模出现实质性回升。”克普勒旗下船舶追踪平台Marine Traffic的数据显示，在截至3月25日的七天内，共有28艘船只穿越这条狭窄的航道（含关闭定位、隐蔽航行的船舶）；而在3月18日之前的一周，通航船只仅有20艘。
标普全球市场情报数据估算，目前约有3000艘船舶在周边待命等候通行。而正常情况下，该海峡每日通航船只约120艘。
2026年3月通过霍尔木兹海峡的船只数量：橙色为试图规避侦测的船只，黄色为受制裁船只，黑色为其他船只
德意志银行策略师Mallika Sachdeva近期在报告《伊朗冲突对美元的影响：石油美元体系遭遇完美风暴》（What Iran means for the dollar: a perfect storm for the petrodollar）中强调，“石油美元”体系的三大核心支柱中，安全同盟关系的破裂，是压垮体系最致命的一环。
中东85%的原油销往亚洲
石油贸易加速去美元
美国对中东石油的需求和石油以美元计价，是“石油美元”另外两大支柱。
但德意志银行的数据显示，美国从2019年开始转型为能源净出口国。目前，中东85%的原油销往亚洲，沙特对华石油出口量是对美出口的四倍之多。
图片来源：国际能源署
中国、印度等新兴消费大国的崛起，使得石油贸易的重心显著东移。为对冲美元汇率波动风险，亚洲买家更倾向于推动本币结算。吉姆·奥尼尔称，“亚洲带来的经济机遇，正变得一天比一天更具吸引力。”
海通国际证券首席经济学家张忆东透露的一组数据极具说服力：三个月前，沙特出口至中国的石油中人民币计价占比不足20%，截至2026年3月底已攀升至40%，“短短三个月翻了一番，说明产油国在用实际行动‘用脚投票’”。
德意志银行的报告称，俄罗斯与伊朗的石油销售已采用卢布、人民币、卢比等多种本币定价交易。沙特正在尝试mBridge（多边央行数字货币桥）等非美元支付基础设施。
报告还指出，此次冲突或将成为“石油美元”主导地位削弱、石油人民币起步的催化剂。
全球外汇储备结构的变化，也印证了美元需求持续走弱的趋势。
国际货币基金组织（IMF）汇总的官方外汇储备货币构成（COFER）数据显示，截至2025年第三季度，全球外汇储备总额为13万亿美元，其中美元的占比为56.92%，较前一季度的57.08%小幅下滑。
全球重启核电、发力新能源
石油货币锚地位被撼动
没有石油在全球能源结构中的“垄断”地位，便不存在“石油美元”。而如今，石油的地位正被全球能源多元化转型冲击。
德意志银行指出，面对霍尔木兹海峡封锁带来的能源供应危机，欧洲、日本、韩国等传统能源进口大国纷纷将核能视为实现能源独立的核心路径，加速摆脱对海湾石油的依赖。
例如，法国总理勒科尔尼（Sébastien Lecornu）近日表示，法国正大力推进6座新一代EPR2反应堆建设，并正在考察另外8个项目，同时法国将在海上风电、光伏、地热能等新领域进行投资发展；比利时正努力延长现有反应堆的运行寿命；意大利正起草法案以解除其核能禁令；日本的能源政策也从“摆脱核电依赖”转向“最大限度活用”。
海湾产油国自身也在加速能源转型。沙特在《2030愿景》中明确提出，到2030年使可再生能源在能源生产中的占比达到50%，主要通过大规模投资风能和太阳能项目实现，以此降低经济对石油出口的依赖，而可再生能源的发展将减少其对“石油美元”回流的需求。
中国则凭借全球最完整的新能源产业链、领先的技术与成本优势，深度重塑全球能源格局。中国包揽全球80%的太阳能面板、60%的风力涡轮机和70%的锂电池生产。
国际油价持续高位运行，进一步拉大了新能源与传统化石能源的成本差距，倒逼全球能源转型全面提速。
德意志银行发出警告，若全球加速脱离化石燃料、全面转向新能源与核能，将直接导致全球石油贸易规模萎缩，这对“石油美元”体系的冲击，丝毫不亚于非美元结算带来的压力。
科林·安德森向每经记者坦言，“未来全球货币体系大概率走向碎片化。欧洲、俄罗斯、美国等各主体或将分别依托欧元、卢布、美元构建区域性结算体系，直至新的全球货币霸权成型，但这一过程的时间周期难以预判。”
此外，对局势的误判，可能将美国带入财政危机、经济危机甚至信用危机。
西部证券分析师在报告中称，特朗普原本可能寄希望于伊朗内部在领导层被打击后陷入混乱。但这一情况并没有发生，导致美国有被拖入长期战争泥潭的风险。这意味着，美国要么削减其他支出，要么就要更大的赤字、发行更多的美债，可能会进一步引发经济、金融危机。因此，无论美国是否选择继续战争，都有可能导致美元信用裂痕进一步扩大。
科林·安德森总结称，“石油美元”体系当前面临的最大压力，来源于特朗普释放的不稳定信号。这也给了各国前所未有的动力，推进去“石油美元”的多元化改革。在他看来，本轮危机堪称1970年代以来“石油美元”体系遭遇的最严峻的挑战。
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